事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入58.2元,同比增加8.6%;实现归母净利6.7亿元,对应EPS为0.28元/股,同比大增62.7%。其中Q3实现营业收入19.4亿元,同比下降2.8%;归母净利2.2亿元,同比增长81.1%。
   
点评:
   
1.Q3产量平稳增长,关注去产能进展。Q3单季原煤产量达到399万吨,同比上浮3.9%,环比增长6.7%,延续平稳增长态势,主要源于孟津矿(120万吨/年)投产后逐渐进入满产状态。公司Q3将杨村矿(170万吨/年)纳入2018去产能矿井名单。该矿实际生产能力为60-80万吨/年,资源已濒临枯竭,目前煤价下每年仍产生较大亏损,因而退出后反而利于公司业绩改善,但需关注资产减值损失的计提。公司其余矿井目前暂无关闭计划,预计2018-2020年产量基本维持在1600万吨上下。
   
2.成本费用大减促使Q3业绩大幅改善。以销量口径计算,Q3综合售价达到402元/吨,同比增长8.1%;销售成本231元/吨,同比下降6.1%,除采购价较高的贸易煤缩减外,公司严控非生产性支出应是重要原因。Q3煤炭业务毛利率回升至42.0%,同比大幅上行8.7PCT。今年以来煤矿生产恢复正常,故Q3单季因停产列支的管理费用同比大幅下降0.4亿元,释放一定盈利空间。测算Q3吨煤净利56元,与半年报水平基本持平,延续良好表现。值得注意的是,目前公司主要盈利资产天峻义海煤矿的采矿权仍存瑕疵,若后续因权属影响正常生产,恐对公司业绩产生较大影响,需重点关注。
   
3.盈利预测与投资评级。预计2018-2020年公司EPS分别为0.38/0.41/0.43元/股,同比变化90%/7%/6%。集团关于解决同业竞争而资产注入的承诺也将于2019年上半年到期,可重点关注该动向。目前公司估值水平相比其他标的偏高,我们维持对“审慎推荐-A”评级。
   
4.风险提示。其他矿井列入去产能名单、杨村矿关闭计提大额资产减值损失、天峻义海采矿权属问题影响公司正常生产